不断发生的金融丑闻不会阻止投资者将资金投向共同基金。对于商业银行和投资银行，2004年不会像刚刚结束的2003年那么美好。

成本增加7%在什么时候才会是一件好事呢？那就是在你谈论医疗问题的时候。这一费用在2004年将比前两年都低。然而，这种降低不会阻止各家公司将更多的成本转嫁给员工。是的，这是个令人头痛的问题，但仅仅依靠吃一片药来解决它，也许只会使问题变得更糟。因为药的价格也将上涨。

一家公司能够把所有的产品都外包吗？不会完全如此，但面对更多的来自海外的竞争，审计师和顾问们正在摩拳擦掌。旅游业会因全球化而受益——国际旅行将增加。但整个服务业将面临一些棘手问题。广告商必须面对配备了TiVo的观众，他们会躲开更多的广告。至于零售商，高端和低端销售链将挤压中间的零售商。

在传统制造业，只有钢铁制造商可以指望度过更美好的一年。汽车公司不能抱怨太多，因为其销量将继续下滑。国防收入不会很好地弥补商业航空领域的疲软。企业和消费者可能不会喜欢能源领域将要发生的情况。

又是一年好光景？这一点我们可能不久便会看到。美国经济终于开始恢复正常，今年国内生产总值预计将以4.3％的速度增长，远远高于3%和2.2%——这是当初人们对2003年和2002年国内生产总值的预测。股市投资者、普通消费者以及华盛顿的许多人士——至少是热衷于再次当选的共和党人——都赞同经济预言家们的看法。今年“应该是非常好的一年——是2000年繁荣期以来做生意最好的年份，”位于宾夕法尼亚州西切斯特市的咨询机构Economy.com公司的首席经济师马克·赞迪说道。

然而，许多企业领导人并没有如此乐观。包括伊拉克问题、日益激增的联邦赤字和反恐战争在内的诸多不确定因素依然存在，生产率提高所带来的影响错综复杂，这一切都给2004年的经济笼上一片阴云。急剧飚升的生产率使各家公司可以以更少的投入获得更多的产出。在需求旺盛的产业，由于销售量增加和成本下降的综合作用，利润会急剧攀升。但是对于需求低迷的产业，生产率的提高只会导致生产能力过剩。自从2000年以来，生产率以年均4.4％的速度稳步提高，远远高于20世纪90年代上半期的1.8％，而这其中还经历了2001年的经济衰退。

在诸如电信、航空运输、银行、建筑以及其他一些基础制造等产业，产能仍然超过需求。因此价格提高和利润恢复的前景不容乐观。所有这些闲置的生产能力同时也解释了为什么在今年的大部分时间，失业率会徘徊在6％上下，甚至在第一季度还略有上升。虽然人们对于国内生产总值的种种预测一致上调，但是“经济正在缓慢发展”，雅培制药有限公司的首席执行官迈尔斯·怀特说道。

就在许多经济指标看涨的同时，昔日生产旺盛时期的剩余将为一些部门投下阴影，这种情形可能会持续数年之久。例如，波音公司和欧洲的空中客车公司现在已经开始兜售时髦的新式喷气式客机，但即便是航空运输量开始抬头，各家航空公司也还有充足的闲置飞机可以利用。甚至就长期以来多灾多难的电信部门来说，虽然前景一派光明，但是电信公司仍旧摆脱不了产品过剩的困扰。各个产业的制造商们都有提高产量的余地——或者，越来越多地转产海外，然后再重新雇佣工人或者建设新厂。“大多数预测人士所预期的增长率都较高，足以降低经济萧条的程度，”芝加哥联邦储备银行总裁迈克尔·默斯克说道，但是“要彻底消除经济疲软可能还需要一段时间”。

近来各种指标的强劲增长——尤其是第三季度8.2％的按年计算的收益——已经令一些经理人员摸不着头脑。许多为其他制造商（而非消费者）供货的公司仍旧在坐等订单的增加。“我一直弄不清楚制造业的略微上扬和8％的增长率之间的差别，”3M公司迷惑不解的首席执行官詹姆斯·麦克纳尼说道。

事实上，这一反弹越来越表现出惊人的不平衡性。Economy.com公司的预测人士预计，随着退税措施的出台，2003年下半年一路攀升的收益将会贯穿今年上半年。到时候，去除出人意料的政府支出或者大选年减税政策等因素，这种上升势头将日渐减弱，利率将会上升，消费者支出将会减缓。到今年最后一个季度，按年计算的国内生产总值的增长可能会从第一季度4.2%的预计值滑落至3％以下。而第四季度国内生产总值的增长可能会从2003年同期的略高于4％下跌至3.8％左右。

生产能力缓慢攀升

这使得过剩的生产能力所构成的挑战更为突出。据联邦储备委员会称，去年11月底，美国产业界总体来讲只利用了75.7%的生产能力。这比1997年年末的那些日子下跌了不止8个百分点，而且也远远低于30年平均值——81.3%。虽然将会出现健康的增长——在接受拥有4.5万名成员的美国供应管理协会（Institute for Supply Management）调查的经理人员当中，有3/4的人预计公司今年的收益将会好于去年，但是经济增长速度仍将远远低于全速水平。Economy.com公司预计，2004年年末生产能力利用率将会爬升至78%。

由于经济发展迟缓，通货膨胀处于暂停状态，联邦储备委员会很可能会将短期利率维持在低水平。联邦基金利率目前处于45年来的最低点，为1％，2004年年中之前这一水平不大可能有所上调。长期利率已经有所提高，减缓了房屋融资热，但是在新的一年里也不应该会有急剧的提高。

即便如此，长期利率的上升，哪怕是细微的，都会产生着种种不利影响。据全国住宅建筑者协会称，独户住宅建设去年激增了7％，房屋建设数量达到了可观的146万套，而这种建设今年可能会有所减速，建筑商开工新建住宅数量可能会减少3.6％。与此相对照，长期供过于求的写字楼市场今年应该着手处理导致去年写字楼建设面积下滑10.5％的大部分过剩楼宇，并有望实现5.1％的增长。“写字楼最糟糕的回落已经过去，”麦格劳－希尔建筑公司的首席经济师罗伯特·默里说道。该公司和《商业周刊》同在麦格劳－希尔公司旗下。

大量其他部门的经理人士都不会有什么怨言。能源生产商已经看到了需求上升，而它们的价格预计最糟也不过会出现微弱下跌。随着保费收入渐升，保险公司也开始看到了新的收益。而且，至少在今年早些时候，在低利率、高竞争以及融资的帮助下，“汽车城”底特律的销售额很可能会有所上升。

但是诸如零售业等倚重于消费者的行业要取得2003年那样的成绩将会有困难。消费者支出预计只会增加3.6%，达到7.02万亿美元。这就是为什么旅游、娱乐等对个人开支和商业支出都很敏感的行业的经理人士们会称自己的乐观中夹杂着焦虑不安。美国西南航空公司的首席财务官加里·凯利认为，航空业的复苏“根基不稳，根本就没有足够的业务量来创造坚实的定价”。

商业投资的发展将会更快。Economy.com公司的预测人士预计，固定投资会呈现14.8%的强劲增长，达到1.18万亿美元，同时各家公司的存货增长飞升了360亿美元——10倍于去年的增长。商业支出的增长使货车运输业和铁路运输业面临着需求复苏的压力，同时也对商业建筑和商业银行等产业起着促进作用。
商业开支的增长会更进一步推动高科技产业的增长，帮助芯片商、个人电脑公司和软件公司提高生产率。在Financial Executive International公司和杜克大学富卡商学院调查的236名首席财务官中，63％的人计划在2004年提高资本开支。

一些产业将会通过关闭在美生产设施、转产国外等手段来减少多余的生产能力。制造商尤为突出，它们将会继续潮水般涌入中国以降低生产成本。美国很可能出现的失利者是：家具、电气设备、家用电器、计算机以及电子产品生产线。去年，中国新增了14.7万此类工作机会，2004年还将有更多增长。与此同时，美国的许多产业仍将背负着多余的生产能力。对于那些生产能力大于消费者购买能力的企业来说，可能需要一些好年景才能彻底摆脱生产过剩的负担。

作者： 约瑟夫·韦伯（Joseph Weber）和迈克尔·阿恩特（Michael Arndt）、罗伯特·伯纳（Robert Berner）和布莱恩·格罗（Brian Grow）于芝加哥，温迪·泽尔纳（Wendy Zellner）于达拉斯，彼得·科伊（Peter Coy）于纽约