投资者凯西·徐近些天来感到心满意足。在过去5年中，作为霸菱亚洲投资公司［Baring Private Equity Partners (Asia)］的中国区负责人，她已经成功为当地新兴企业提供了8笔资金援助。其中有5家公司已被出售或者上市， 霸菱公司也因此获得了1.01亿美元的利润，远远超过当初2700万美元的投资。徐说：“人们确实开始赚大钱了。”

徐并不是惟一赚得盆满钵溢的风险投资商。随着企业公开上市、私有化、兼并和接管事件的风行，私募投资者在中国所面临的机会比以往任何时候都要看好。去年中国吸引了15.7亿美元的私募资本，而2002年只有3.5亿美元。今年已经吸引了1.5亿美元，仅需要几桩大手笔就能够打破去年的记录。软银中国风险投资基金（Softbank China Venture Capital）向门户网站运营商阿里巴巴公司投入了数百万美元，首席执行官Chauncey Shey说：“中国现在炙手可热。”

大手笔，高回报

成功者的例子几年前还是凤毛麟角，如今已俯拾皆是。凯雷亚洲投资公司（Carlyle Asia Venture Partners）当初向携程旅行网（Ctrip.com）投资了800万美元，当这家在线旅游公司于去年11月上市的时候，凯雷公司滚雪球似地获得了1亿美元的收益。而去年eBay 公司花2亿美元收购在线交易公司易趣网（EachNet），国际数据集团（IDG）的风险投资成功退出，并获得了19倍的巨额回报。再拿今年来说，2004年最大的几笔交易之一已经蓄势待发——3月末上海芯片制造商中芯国际集成电路制造有限公司（SMIC）有望在新股上市时筹得17亿美元的资金，这对于高盛、摩根士丹利以及总部位于旧金山的华登国际投资集团（Walden International）等投资公司来说不亚于天降财神。

然而，那些已经大笔投过资的人却首先意识到，在中国每有一笔成功获得回报的投资，就必然有4次血本无归的投入。而且，在中国大陆投资还是一个非常艰辛的历程——投资者首先需要找到一家值得投资的企业，然后与主要负责人共同制定出具体条款。这个游戏并不是每个人都玩得起的，即使是那些已经在美国市场上如鱼得水的投资者也未必能如愿。摩根士丹利亚洲投资公司（Morgan Stanley Private Equity Asia）执行董事之一大卫·刘说：“你会看到这样一些人，他们从康涅狄格来到北京，以为自己能在五星级饭店的咖啡馆里做笔大买卖。但事实是你需要对当地文化和运作环境非常了解。”刘把这一过程比作是艺术品交易商挨家挨户地寻找毕加索的作品。1994年当摩根士丹利投资于中国第二大人寿保险公司——平安保险公司的时候，刘发现自己找到了“期待已久的艺术品”。市场观察家们预期平安保险今年第二季度将在香港上市，刘对此未予评论。

推动这股私募投资复兴之风的不仅是外国投资者。现在中国很多企业家都是海外学成归国的，或是已有多年在跨国公司工作的经验。邓普顿资产管理公司（Templeton Assset Management）战略股份集团的副总裁Seow Choong Huei说：“他们跃跃欲试，急于抓住这个机会。”

当然，没人能预测这股特殊的“中国热”到底能够持续多久。尽管去年私募投资仅占到外国投资额的3%，但企业公开上市已如雨后春笋，而一些观察家也警告说这种现象开始有些类似先前的技术泡沫。一些有争议的项目正被注入新的资金，这些投资者都希望在底线崩溃之前投入一大笔。香港新桥国际投资集团（New Bridge Capital Ltd.）董事总经理单伟建（音译）说：“你不要认为仅仅因为市场炙手可热，就能速进速退。”这确实是金玉良言。然而目前看来，在有过热苗头的中国，只有那些谨慎的投资者才会听从这一建议。