投资人、经济学家和政策制定者拿不准，美国经济是在减速还是在加速。那么，对于那些分析中国的人来说，他们的想法所基于的信息更少、更不准确，他们还能指望什么呢？在过去几年中，中国为世界经济增长做出了巨大的贡献。考虑到这一点，第二个问题几乎和第一个问题一样重要。

在过去两周内发布的官方统计数据中，多数都是指向中国政府渴望的软着陆。截至7月的一年中，工业产值增长率出现第五次单月下跌，降至15.5%，低于2004年年初过热的23%。货币供应扩张和生产物价上升也已放缓。

据此，到2005年，中国国内生产总值(GDP)增长率应从今年的逾9%降至7.8%，这个增长率依然足以吸收剩余劳动力并维持社会稳定，同时降低过度投资，并因此减少未来的坏账。

但也有足够数据来反驳这种良性的前景，令中国政府（以及我们其他人）坐立不安。占GDP近一半的固定资产投资在7月份大幅增长，增长率超过30%。7月份电力消耗依然以16%的速度增长，而零售额增长13%。消费物价通货膨胀率已超出央行5%的警戒线水平。这基本上反映出食品价格的一次性上涨，但有令人担忧的迹象表明，工资正承受上涨压力。

显然，今年春天的行政措施尽管最初很成功，但现在已开始失效。“行政措施”是中央为给经济降温，而采取的官方强制手段的委婉说法。还有大量零星证据表明，地方政府官员在忽视或违抗中央政府的命令，继续建设新的工厂和住宅。

一个真正的市场经济体只要紧缩货币政策就能抑制增长，但中国连一半还没达到，尽管中国自己不承认。但在中国大陆，信贷更多由政治、而非理性来引导，因此上述做法不起作用。实际上，提高利率会严重打击中央政府，因为这将增加政府自身的债务成本，同时引发国有银行出现更多不良贷款。

唯一的选择就是进一步执行（而且或许是重新制定）那些行政措施。事实上，温家宝总理本月告诫省级官员，要继续实施中央的“宏观调控”措施。麻烦之处在于，此类决策很可能过头：一旦地方官员和银行经理头脑中灌进了经济减速的信息，温先生就不可能令人信服地下令使局面迅速逆转。

结果，一旦经济开始放缓，就有可能一发不可收，尤其在钢铁、汽车、铝和水泥等调控目标行业。毫无疑问，这些行业的利润将受严重打击。我们或许再也不能从官方的GDP数字中看到它们，但中国经历硬着陆的可能性依然很明显。