金融领域一直令人呼吸急促。 由此来看，可能你会认为哈尔滨啤酒的控股权之争是中国开放股票市场以来，公司融资领域最大的进展了。没错，SABMiller与安海斯-布希公司（Anheuser-Busch Cos.）争得不可开交，看起来就好像是一场冠军角逐赛。5月2日，安海斯宣布计划收购哈啤29%的股份。仅仅两天之后，SAB便出价5.53亿美元收购哈啤在香港上市的股份中的75.6%。

真正令投资银行家心跳加快的是，SAB的竞价也许是一个预兆——这是第一次一家外国公司出价要恶意收购中国内地企业。有关人士指出，如果收购成功的话，它将为更多的企业并购铺平道路，尤其是在中国快速增长的消费品市场，而这也将为银行带来大笔的佣金收入。香港一位银行家对此表现出极大的热情，声称“我们正在踏入尚未开发的领地”。上海众达律师事务所（Jones Day）的赵久苏律师说：“我们将看到外国投资者之间会就上市公司的控股问题展开越来越多的复杂竞争。”

这是否意味着中国将成为里昂证券（CLSA）、拉扎德（Lazard Freres）、高盛等公司开展并购的新战场？不太可能。即使SAB吞并了哈啤（相关的投资银行人士认为，这宗交易并不合规，而且成功的几率很小），也不会立刻再发生另外一宗外国公司恶意收购中国公司的交易。原因之一是因为哈啤的情况比较特殊，该公司股权分散，因而可能导致并购发生，这在中国内地上市公司中极为个别。公司约40%的股份在香港证券市场上交易，另外58.5%的股份目前或者很快将为两家国际买家所有。

这种情况在中国内地实属罕见。大部分海外上市的中国公司都是由国家控股，而且这部分股份不能交易流通，因而几乎不可能出现并购。比如，在纽约上市的中国海洋石油总公司30%的股份可以上市交易，其余的股份则掌握在国家不同的部门手中。与此同时，国家还控制着中国人寿保险公司72%的股份。对那些同时在内地和海外上市的公司而言，情况则更为复杂。内地交易的股票（称为A股）的购买者必须是中国公民，或者是政府批准的少数外国投资者。中国内地公民不能买卖中国公司在海外上市的股票。因此，如果外国投资者要想获得中国上市公司的控股权，困难非常大。

此外还有一些其他的限制。尽管中央政府正在逐步放松对外国直接投资的限制，但允许外资100%控股的部门依然是极少数的，而酿酒行业则是其中之一。潜在的有吸引力的行业，比如汽车制造业、传媒业、银行业，外资持股比例仍然限制在50%以下。因此在这些限制领域，外国投资者通过设立合资公司从而实现直接管理的做法是比较明智的。

但这并不意味着那些满怀希望的投资银行家们将彻底失望。随着中国履行其入世承诺，对投资的限制将会放松。同时，国家对企业的投资控股权掌握在各级政府手中。比如在哈尔滨，一些政府官员就希望撤出对公司的控股，将资金用于弥补当地的财政赤字，或者向陷入困境的企业注入一些外国技术。摩根大通银行驻中国的首席运营官卡尔·沃尔特说：“如果可以的话，那些为资金所困的地方政府非常希望能摆脱亏损企业。”

事实上，中国国务院去年已下令各部委、地方政府加速处置国有资产。但是中国可能对这一点是清楚的，即那些毫无价值的企业，比如老朽的水泥厂或铸造厂，并非王冠上的宝石。至少就目前而言，恶意收购看起来像是外来的概念。中国很高兴没有受到恶意收购的困扰。