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外资缘何不是中国股市的救星
2005-07-14 12:25 来源:FT  
  正当中国国内投资者为股票市场持续低迷而感到不知所措时,一些外国投资者却嗅到了市场购买机会。目前,中国股市正徘徊在8年来的低点。市场对增加投资额度的最初反应有好有坏。

  经过外国基金管理公司和投资银行为期数月的密集游说,中国当局最终让他们如愿以偿:批准向世界上表现最差的资本市场之一新增60亿美元的投资额度。
 
  正当中国国内投资者为股票市场持续低迷而感到不知所措时,一些外国投资者却嗅到了市场购买机会。目前,中国股市正徘徊在8年来的低点。

  “短期内,市场不太可能受益于新增资本流入,因为股价已将增加外国投资额度的利好提前吃尽,” 英国爱丁堡Martin Currie基金管理公司董事柯世丰说。“但某些股票的估价还很有吸引力。”

  市场对增加投资额度的最初反应有好有坏:股市在周一宣布该消息后平缓走低,周二又强劲反弹。

  Martin Currie公司已代表英国和美国的退休基金和养老保险基金在A股市场投资3.2亿美元。该公司希望获益于中国将“合格境外机构投资者”(QFII)计划投资额度从40亿美元提高到100亿美元的决定。

  申请此次新增额度的公司中,包括管理价值8400万美元A股股票基金的新加坡APS 资产管理公司,以及比利时荷兰银行集团 (Belgo-Dutch banking group)旗下的富通基金管理公司(Fortis Investment Management),该公司希望其投资额度能从1亿美元提升到5亿美元。

  投行胃口更大

  然而,与大型投资银行相比,基金管理公司的胃口相形见绌。瑞银集团(UBS)呼吁中国政府通过提高QFII的投资额度,支持问题重重的中国股市。瑞银本来就是为外国投资者服务的头号中国证券券商,一直在向北京申请提高其8亿美元的投资额度。摩根士丹利(Morgan Stanley)和花旗集团(Citigroup)并列第二大外国投资者,额度各为4亿美元。其后是德意志银行(Deutsche Bank),额度3亿美元;日兴证券(Nikko Cordial),额度2.5亿美元;汇丰银行(HSBC),额度2亿美元;瑞士信贷(CSFB),额度1.5亿美元。

  瑞银集团和摩根士丹利拒绝评论,但分析师认为,为使机构和私人银行客户进入中国市场,两家的大部份额度已用尽。此外,它们还将部分额度转让给Martin Currie等资产管理公司使用;随着总额度的增加,这笔获利不菲的买卖将风光不再。

  伦敦某基金管理公司高级主管说:“QFII计划的宗旨,是引入稳定的长期投资者,但一些投资银行将很大一部分额度用于创建离岸衍生产品,为其私人客户开辟进入中国市场的途径,中国政府对此不满。”

  上海某基金管理公司认为,新增额度将发放给能够表明对中国市场有长期承诺的公司。“从现在起,申请额度的公司必须详尽介绍将获益于新增额度的客户类型,”他补充说。

  外汇管理局的担心

  中国的一些监管机构(主要是国家外汇管理局)试图限制QFII计划下对国内股市的投资额度,原因是担心这些额度可能被投机者用于赌博人民币升值。但其它监管机构,包括股市监管机构中国证监会,却始终要求扩大QFII计划范围,以提振股市。“两家主要的金融监管机构似乎已暂时达成一致意见,”某全球银行高级主管说。

  一些业内专家认为,此举可能为国内机构投资海外证券的方案注入新的生命力,但中国证监会表示反对,担心可能出现资本外逃,并导致国内上市减少。去年,在海外上市的中国保险公司获准按照合格境内机构投资者(QDII)计划,将持有的巨额外币用于海外投资。“随着新增60亿美元的外国资金流入股票市场,监管机构希望通过QDII计划,抵消新增的资本流入,”Martin Currie基金管理公司的柯先生说。

  他还认为,中国股票在地区指数中的代表方式可能发生变化,这些地区指数得到国际投资者追踪。“如果中国将额度提高到200亿美元,中国的A股市场就很可能被考虑纳入摩根士丹利资本国际亚洲指数(MSCI Asia Index),”他补充道,同时以台湾作为佐证。

  台湾于1991年启动QFII计划后,1996年被纳入MSCI亚洲指数,尽管权重偏低。2003年,台湾废止其30亿美元的QFII额度,仅要求进行简单登记,促使MSCI赋予台湾完全的指数权重。

  中国计划中的100亿美元QFII额度,占A股市场4500亿美元总额的2.2%,但新增资金未必都进入股市。某分析师认为,现有40亿美元额度中,只有不到10亿美元实际投入股市。

  与股权分置改革方案的努力方向一致

  潜在外国投资者群体的扩大,与证监会股票市场股权分置改革方案的努力方向是一致的。股权分置改革可使价值数十亿美元的非流通股上市销售。中央政府、各级地方政府以及国有企业持有的非流通股,约占上市公司总股本的三分之二。

  “中国市场仍像个赌场,”上海某经济学家说。“缺乏透明度,多数国有企业基本或根本没有资本回报的概念。”外国投资的增加也引起中国投资界的关注。中国华电投资咨询公司首席分析师张卫星说,外国投资额度的增加,反映中国从清朝开始的趋势,即中国官员对待邻国比对待本国公民更好。

  “政府希望中国投资者抛出当初高价购入的股票,”他说。“有些官员指望外国投资者解决中国市场的历史性的、复杂的问题,但外国投资者并非救世主。”

 

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