逆市中的冒险

　　汉唐失利，再找世纪，一场锲而不舍的“资本运作”游戏

　　时至今日，围绕两年前南航那笔12亿元委托理财项目的争议，仍未完全平息。

当事人证实，12亿元委托理财资金的第一笔，在2004年八九月间投向世纪证券账户，之后再注入两笔。委托理财协议为期一年，世纪证券承诺保底收益率约在9％。

　　“和我们签约的是南航集团公司，我们只知道是从南航财务部调来的钱，但最终来源是哪里，我们不知道，也不关心。”原世纪证券总裁吴敏文说。

　　这笔钱旋即被世纪证券投资部用于建仓，12亿元资金约在2004年底前全部到位。它们和世纪证券的其他委托理财资金及自营资金，被投入同一个资金池，集中建仓数只股票。“我们一向习惯集中资金做大盘股，不做组合投资。”世纪证券内部一位员工说。

　　集中持股，是世纪证券高层至今乐道的操盘手法，且在2004年上半年一度斩获颇丰，而南方航空本身就曾是世纪证券的重仓股。建仓自2003年下半年始，其时，南航刚于当年7月挂牌A股，因SARS打击，民航股一蹶不振。世纪证券成本价约在4.20元－4.30元之间，最高位时约持有3000万股。进入2004年初，摆脱SARS阴影的民航板块开始上扬，南航股价最高冲至6.70元，世纪证券在当年3月间套现，净赚近8000万元。

　　然而，市道很快逆转。4月，上证股指大滑；同月，“德隆系”崩塌，市场资金趋紧，融资成本大涨，“委托理财业务越来越难拉了。”一位市场人士说。

　　时至8月，汉唐证券崩盘。当月16日，汉唐证券上海华山路营业部提前兑付近8亿元客户委托资金，导致公司资金链全线断裂，证监会调查小组随后进驻。之后的调查结果显示，汉唐证券的模式亦不外乎以高成本融资做庄。

　　消息人士透露，南航集团也曾是汉唐证券委托理财业务的客户——“至少2002年以后还有超过1亿元的委托理财，造成了很大损失。”

　　汉唐证券危机爆发后，市场对于委托理财谈虎色变，许多证券公司开始大力收缩保底理财业务。然而，逆市从来不乏胆大之人，此时的世纪证券仍愿铤而走险，以更高的成本融资炒股。

　　“那时还做保底委托理财也是出于无奈，因为世纪证券没有其他盈利模式。”一位原世纪证券员工透露，“作为新券商，我们没有办法。”

　　而在另一头，刚刚在汉唐证券委托理财中遭受损失的南航集团，也仍然愿意继续冒险拆出资金。就在汉唐证券崩盘的2004年8月，作为南航集团财务部部长、集团委托理财业务的全权代表，陈利明与世纪证券签订了12亿元委托理财的合同。

　　“和我们公司商谈业务的南航‘最高领导’就是陈利明，更高级别的人我们就接触不到了。”世纪证券一位高管说。