准备金率：上调可能更为频繁

    猜想：2007年央行金融调控将综合运用多种货币政策工具，加强流动性管理，合理控制信贷投放和优化信贷结构。其中，相对于汇率和利率，存款准备金率和央行票据的搭配使用，仍将是央行对冲流动性的主要方式。

    解读：2006年与经济运行如影随形的泛滥的流动性，2007年仍将牵动宏观调控的神经。宏观经济将继续走在国际收支双顺差这一结构失衡的“刀刃”上。外汇多渠道流入——央行用人民币买进——基础货币投放增加，这样一个流动性泛滥的“漩涡”，正呈现逐渐扩大的趋势，货币当局“对冲”流动性的调控艺术和胆量都将经受更严峻的考验。

    今年以来，针对国际收支双顺差带来的流动性泛滥局面，为抑制信贷和投资过快增长，央行除了加大日常发行票据的公开市场操作之外，两次加息、三次上调法定存款准备金率、四次发行定向票据等，可谓十八般武艺轮番上阵。时至年末，调控效果初步显现。

    2007年，为防止流动性过剩再度引发信贷投放过多、投资增速过快及外贸顺差过大，金融调控在加大发行央票这一常规公开市场操作力度的同时，还需动用汇率、利率和存款准备金率手段。不过，相对于汇率、利率等价格型工具而言，存款准备金率等数量型工具的运用可能更频繁。因为，后者传导的“链条”较短，回收流动性更直接有效，而且引起的“共振”较小。

    利率调控则呈现“双轨”特征。在银行信贷市场上，通过维持相对较高的利率，抑制投资与信贷的过快增长；在货币市场上，则力图维持相对较低的利率，将中美利差水平锁定在2%-3%之间，以提高成本来抑制境外热钱的流入，从而缓解人民币升值的压力。

    在推动扩大消费内需等政策发挥效应的同时，还需要汇率政策在调整国际收支方面发挥辅助作用。2007年，随着美国经济趋缓和美元疲软，人民币升值步伐将有所加快。人民币汇率波动幅度有望进一步放宽，以增加汇率弹性，促使外贸顺差占GDP的比重逐步回落，外汇储备增长显著放缓。