上述存款规模和结构的变化，是一个令人高兴的迹象。这个变化固然是月末新股IPO资金解冻回流，春节长假等多种因素的影响，但至少应部分归功于受人民币存款多次升息累积效应的释放，以及近期股市、楼市走势低迷的影响。笔者曾经在本版撰文支出，存量流动性的活跃化是比流动性输入更为重要的因素。从这个角度说，央行在坚持对输入流动性进行充分对冲的同时，采取措施让流动性汇流银行系统，并提升其稳定性，至关重要。

　　延续这一思路，笔者认为短期宏观调控政策可有两个着力点。其一，增加流动性回归银行的吸引力，并加强银行系统的流动性管理。在这一方面，提升银行准备金率、甚至施行差别准备金率都是可供选择的有力政策工具。

　　此外，不对称加息将是今年货币政策的重要工具。去年12月份的不对称加息就是一个良好的举措。笔者当时曾将其称为“中国央行的圣诞礼物”。在去年年内的第六次加息中，存款基准利率上调幅度大于贷款基准利率上调，这有助于进一步缩小银行存贷利差。此外，还有两个特点。一是存款利率的结构性调整。一年期内存款利率上浮较大，相反，活期存款利率小幅下调。这种安排固然是为了弥补资金的通胀成本，也出于增加银行资金稳定性的考量。同时也达到了政策呼应的效果：加息有助于把流动性吸收进银行系统，此前准备金率的大幅上调将彰显出更大效力。二是个人住房公积金贷款利率保持不变。这是对中低收入家庭的照顾，也表明在抑制投资性购房需求的同时，并不打压老百姓正常的购房需求。

　　其二，宏观调控应更加关注资产价格，尤其是房价。只要紧缩的货币政策有利于控制资产价格，就能够限制国际资本的流入。毕竟，国际资本流入后，主要将潜伏在资产部门兴风作浪，而不是简单地存在银行等待升值和获取利息。另外，资产价格高涨与银行存量流动性活跃化存在显著的因果关系。投资(机)的预期收益远远高于银行利息时，流动性过剩的老虎将势必出笼。这是老百姓在资产间进行选择的必然结果。

　　尽管不少投行调高了对今年通胀率的预期，但笔者认为，只要资产价格不出现暴涨，把钱留在银行越来越有吸引力，紧缩货币政策就能发挥效力，部分物价的上涨也就不会是加速性的和传染性的。

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