印花税率提高，单笔同样的交易其交易成本肯定增加，有人据此认为整个市场股票交易成本理所应当随之上升，但笔者认为，印花税率变化，市场中的股票换手率会随之反向变化，通过简单定量分析，可以得出印花税率变化对市场股票交易总成本影响甚微。

　　一、印花税率对市场股票换手率的影响

    世界经理人文摘[digest.icxo.com]印花税率降低市场股票换手率会增加。股票交易成本主要包括印花税和支付给券商的交易佣金，券商的收取的佣金费率规定最高不超过3‰，但券商对大投资者有不同程度优惠，有时甚至按不足1‰收取(券商自营等于佣金费率为零)，对小散户一般按规定最高的3‰收取。现假设印花税率降低甚至取消印花税，在目前的投机市中，大资金由于有交易成本相对低廉甚至基本为零的优势，更会乐于制造频繁波动并大量进出，以增加获利机会，市场其它投资者也会随之追涨杀跌，从而使得换手率增加。权证的过度投机是个现成的例子，由于权证交易没有印花税且实行T+0，有时会出现日换手率超过1000%的情况。

　　印花税率提高股票换手率会减小。去年5.30之后印花税率由1‰提高到3‰,原来一般投资者只要在成本基础上加上不到0.9%的交易成本就可保本出局,现在必须在成本基础上有1.2%以上的价差才可保本出局,也就是说,对价位在成本基础上浮赢0.9%-1.2%之间的情况, 原来可以保本出局现在如果卖出则会亏损, 对这种情况投资者在保本情节的支配下就会选择不交易,从而会降低市场换手率。比如上海股市去年前5个月印花税率为1‰时A股月均换手率超过100%，印花税率提高到3‰的后7个月只有60%多，印花税率提高使得换手率减少近四成。

　　虽然目前还不能确定印花税率与市场股票换手率之间的具体函数关系，但有一点已经可以肯定，那就是市场股票换手率会随印花税率变化而反向变化。

　　二、不同印花税率条件下市场股票交易总成本比较

　　既然要单独分析印花税率变化对交易成本的影响，那么就应假定印花税率变化前后，市场中的其它条件保持不变，包括市场中的上市实体没有任何变化、流通盘没有任何变化等。现假设印花税率为1‰时，某年市场股票交易量为100万亿元，按照去年印花税率调整前后股票月均换手率的变化数据(调高后换手率下降近四成)，应用抽象思维可以推断，在印花税率从1‰提高到3‰后，该年原来100万亿元的交易量应减少到约60万亿元。另外，有数据表明07年7月基金等机构投资者持有A股市值比重为40%多，可假定市场中有40%的交易量按1‰费率收取佣金，其余60%的交易量按3‰费率收取佣金，计算比较两种印花税率条件下股票交易总成本

　　可见, 印花税率变化对整个市场交易总成本的影响甚微。如果大、小投资者全都按3‰费率支付券商佣金，或者把市场中的过户费等其它交易费用考虑进来，上面结论同样不变，有兴趣的投资者不妨一算。另外虽然说股票换手率还与市场不同强弱状态有关，上面印花税率从1‰提高到3‰后交易量由100万亿减少为60万亿的推断似显牵强，但去年后7个月市场正处于牛市顶峰，正常情况下换手率应该比其它时期偏高，因此实际上换手率下降幅度可能更大，而这却会进一步证明本文论断的正确性。也就是说，在一定程度上，市场对交易成本可以进行自我调节。交易成本的高低，与印花税率高低无关，而与市场内在属性紧密相关。我国股市高昂的交易成本支出，关键是股市过度投机属性所致。投机属性的形成则是因为上市公司重融资轻回报使得股市缺乏投资功能，逼迫投资者参与投机，而过度投机产生的巨额交易费用又导致市场投资功能进一步缺失，形成恶性循环。

　　从表中分析还可知道，通过调节印花税率，可以调节股票交易总费用的流向，印花税率提高，国家税收所占比例就会增加，而券商收入则有相应比例减少;印花税增加，国家可用于对股市进行良性干预的家底就会增加，投资者对此应有清醒认识。

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