在中石油破发和大盘考验3000点后，证监会在周日晚间突然召开紧急新闻发布会，公布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，对备受市场关注的股改限售股解禁进行规范，规定持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。

    世界经理人文摘[digest.icxo.com]对于这个政策的出台，有人认为管理层终于出手救市，至少已经开始正视股市面临的问题，并且着手解决，向市场传达了足够的诚意。然而，从今日股市的表现来看，市场对这个利好仍然不太接受，在大盘高开后，大量抛盘出来，股指逐波滑落，市场反攻信心不足，重新陷入下跌沼泽中。大小非解禁新规似乎难阻市场颓势。

　　利好还是利空？

　　证监会发言人表示，完成股权分置改革的上市公司限售股份逐步解禁，如果这部分股份集中通过证券交易所集中竞价交易系统进行转让，不仅效率较低，还对股票交易价格形成持续压力，扭曲价格形成机制。相比集中竞价交易，大宗交易或公开发售的方式有其独特的优势。从长期看，指导意见的出台，通过制度层面的规范和安排，有利于解决全流通后上市公司股东在二级市场一次性集中出售较大规模股份的市场效率问题，避免了这种行为对价格形成造成的扭曲。今后，非存量股份的大宗转让也可选择大宗交易系统进行，以提高市场效率。

　　对此，有分析人士持有完全相反的意见，认为从根本来说，指导意见是保护了解禁股持有者的利益，损害的是二级市场的整体利益。这不但不是利好，从长期来看，还是利空。大宗交易不可能不对二级市场造成影响，场外大宗交易成功之后，这些股票还要上市流通，而且还要以更高的价格流通， 新规定对于二级市场而言，更是增加了成本，降低了效率，更加给二级市场加大了价格的压力。原本一次性完成的交易，现在却分两次进行，首先就增加了交易成本，印花税和佣金，从而加大了股价压力，短期或者长期的股票流通数量并不会因为场外大宗交易而有所减少。

　　就此政策出台对股市的影响进行了小调查，调查结果显示，53.15% 的网友认为这一政策对股市是利好，同时，近五成的网友认为今日股市会强劲反弹，然而，相当部分散户在“抄底”过程中又一次壮烈牺牲。

　　新规仍存在缺陷

　　大小非问题的关键，是解禁股在未来三年中的集中解禁和大规模解禁，进而导致中国股市供求关系的逆转、中国股市估值体系的崩溃和中国股市发展预期的紊乱。然而，指导意见改变的只是交易形式，对市场的供应量是没有任何改变的，最终这部分股份还会在市场上进行流通。

　　长江证券研究所表示，指导意见虽然对超过1%总股本的股份减持进行了大宗交易特别安排，但这没有改变解除限售存量股份对市场的冲击。根据大宗交易规则，受让方在顺利过户后，即可随时在二级市场抛售。我们担心有意立即抛售全部限售股份的股东可能自行寻找利益相关的受让方，把受限的股份通过大宗交易系统全额转让给受让方，然后由受让方随时抛售。

　　也有市场人士认为，这个政策本身就有很多漏洞可钻。如果每个股东每个月减持解禁股的数量不超过公司股本总额的0.9999%，那就可以有效地规避政策规定，但却并不能从根本上改变整个市场的供求关系，整个市场的持续扩容与无限扩容过程就没有得到丝毫改变。

　　仅仅规范大小非减持还不够

　　太平洋证券首席研究员郭士英认为，指导意见如果也算救市的话，那么，因为尚未真正触及和解决主要矛盾，所以属于杯水车薪、轻描淡写的救市举措；而且，还将激化旧矛盾——更多的大小非将开始不安并必将在低于总股本1%的水平上加快盘中抛售。市场形势恶化到如此地步，信心的短期重聚已是无从谈起。市场需要的已经不仅仅是什么零打碎敲的救市政策，而是一揽子的深度的、实质性的系统治理和制度变革。

　　《伟大的出货》的作者周斌认为，在具体操作上，仅有大宗交易是不够的，大宗交易之后的股票，其转让并未受到相关限制，小非如果真的要减持股票，可能只需要通过第三方经手就同样可以抛售股票。这是担忧之一。不过，至少在其抛售前也披露了信息，给了流通股东逃命的机会。其次，大宗交易也面临一定的困难，在二级市场减持，可以人不知鬼不觉地抛售出去，而以大宗交易的形式，往往会出现折价现象或是无人接盘的窘境。这种折价也将进一步拉低二级市场的股价。周斌表示，除了大小非减持的信息披露公平和产业资本与金融资本博弈的公平外，还需要第三种公平，即让全民分享国民财富的公平。也就是说，应该将优质上市公司的大部分（至少是一部分）国有股划归社保基金持有。

　　有市场分析人士指出，如果只是从技术上来考虑对现行政策进行修补，那就没有抓住解决问题的要害，甚至会阻延进一步解决大小非问题的对策，这就可能对市场的发展构成长期利空。要从根本上改变市场预期，必须找到根本性的办法并提出有效性的路径，不仅要大规模地减少大小非在未来一个时期中的减持数量，同时，还必须尽快推出鼓励大小非推迟减持的各种措施，并且把大非的减持与再融资等挂起钩来，以达到舒缓市场压力的目的。

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