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美债会违约吗?有人无忧有人愁
2011-08-22 14:06 来源:世界经理人文摘  作者:lxg
标普下调美债已经过去好几周了,如何判断未来两年美国经济和全球经济的走势,对于新兴市场来说,未来发展的不确定性在什么地方?这些问题困惑着很多投资者……
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  【世界经理人文摘-讯】标普下调美债已经过去好几周了,各国资本市场也已经基本恢复了正常,但是这场危机究竟只是造成了短暂的影响还是会在未来深刻的影响到世界经济的格局,如何判断未来两年美国经济和全球经济的走势,对于新兴市场来说,未来发展的不确定性在什么地方?这些问题困惑着很多投资者。

  一般认为,主权政府的债务风险比较小,因为政府拥有收税的权力,税收收入可以用来还债。如果像美国这样,所负担的债务又恰好以本币的形式存在,那么就可以通过印刷更多的货币来还债,或者通过制造通货膨胀来减轻债务负担。

  但这些理由无法掩盖主权债务风险畸高的事实。正如诺贝尔经济学奖得主埃德蒙·菲尔普斯所指出的那样,主权债务要比私人债务、甚至比垃圾债券还要危险。笔者认为,未来美国很可能走上债务违约之路。

  首先,主权政府借款没有担保。没有担保物的贷款将显着增加放款者的风险。因为无须担心失去什么,借款的主权国家在使用借来的资金上也会更加随意。促使主权政府按期还款的主要动力,是不想在国际金融市场上无法继续融资。但悖论是,有这种担心的国家,通常也都是那些无法通过税收来满足自身支出、面临严重内部治理失败的国家。

  其次,无法处罚作假账的主权国家。就算主权国家的政府隐瞒了实际经济状况,或者操纵了审计和评级,也没有国际法来处罚这类主权国家。希腊通过做假账加入欧元区,引发危机却安然无恙的案例就很典型。

  再次,无法对主权国家进行重组。与违约后对私人借款者的资产执行破产程序不同,目前还没有办法对主权国家来执行破产程序或重组。即使借款国违约,也无法强制履行其还款责任。在这种情况下,肯定有投资者血本无归。

  因此,从歷史上看,敢给主权政府贷款的,都是一些有实力的贷款者。要么要求借款国用港口或铁路作为贷款抵押物,要么能动用军事力量来确保对方还款。

  不管美债看起来多安全,其本质仍属这类风险巨大的主权债务。目前美国债务佔GDP比重接近100%,根据美国会预算办公室的保守预测,到2035年美国债务佔GDP比重将达到190%。由于美国债务增长速度远高于经济增长速度,债务规模持续扩大也将导致债务负担日益沉重。随着美国人口老龄化,高福利社会难以为继,未来美国的财政形势将更趋严峻。

  从实体经济来看,赤字财政政策无法带来持续经济增长和就业增加。过去五年,美国经济年均增长率不到1%,就业人口比例从 63.1%降至58.4%。奥巴马的经济刺激计划也未取得明显效果,出现了“无就业復苏”,刺激计划结束后失业率再度走高。财政赤字推动下的政府投资与私人部门竞争经济资源,出现了“挤出效应”,美国吸收外商直接投资出现回落,商业资本净流出美国。

  美国短期内减赤的力度也不会很大。尽管美国经济的首要问题是削减债务和赤字,但减赤行动可能拖累经济增长,因此不会立即展开。

  美国也缺乏保証不会违约的政治体制。本次美国两党的债务上限之争,已经暴露出美国政治体制的弊端,加之极端右翼主义势力兴起,主权债务违约风险进一步显露。

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